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　　文 | 《BUG》栏目 徐苑蕾

　　也曾的“鸭脖大王”绝味食物，如今戴上了ST的“帽子”。因2017年至2021年间累计少计营业收入约7.24亿元，公司被证监会处以400万元罚金，复牌首日平直跌停。

　　明德汇细腻东谈主李好汉指出，这一操作触碰了财务诚信的红线，投资者“用脚投票”。尤其是当大批资金脱离了上市公司的财务监管，参加个东谈主账户“体外轮回”时，资金行止留住了一个强大问号。

　　绝味食物功绩断崖式的下滑更令东谈主担忧。2025年上半年，绝味食物营收同比降15.57%，归母净利润降40.71%。

　　公司财报及窄门餐眼数据涌现，2024年上半年，绝味食物门店数目出现负增长，较2023年末减少981家至14969家，本年9月进一步减少至10725家，这意味着，曩昔一年多的时刻里，绝味食物平均每天关店约10家。

　　羁系收入，违纪操作主窗事发

　　旧年6月，证监会因绝味食物“涉嫌信息线路犯警违纪”对其立案。历经接近16个月的造访，这家“卤味第一股”的财务操作之谜终于浮出水面。

　　凭据中国证监会湖南监管局下发的《行政处罚预预知告书》，2017年至2021年，绝味食物未阐述加盟门店装肄业务收入，导致各年度论述营业收入区分少计5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64%。此外，其时的绝味食物财务总监安排财务部职工出借个东谈主银行账户，未按序加盟门店装肄业务的核算。

　　湖南证监局责令绝味食物改正，予以告诫，并处以400万元罚金，与此同期对公司董事长兼总司理戴文军以实时任财务总监、董事会通告等高管予以告诫并处以罚金。

　　凭据估算，绝味食物在涉事时间统统少计营业收入约7.24亿元。曩昔多年，凭借加盟格式，绝味食物得以快速延迟，成为行业内首个“万店品牌”。官方尊府涌现，加盟绝味食物需要交纳加盟费、加盟押金、品牌使用费和装修费。其中，加盟店的装修由绝味融合想象和施工，用度取决于单店面积大小。

　　关于绝味食物羁系加盟装修收入的动机，明德汇细腻东谈主李好汉分析称，在竞争强烈的市集环境下，企业如果通过违纪本领，举例将规画情状细密时期产生的逾额收入荫藏起来，在功绩欠安的年份再开释出来，便可以对财务报表中的功绩波动进行平滑处理。

　　李好汉还提到，当大批资金脱离了上市公司的财务监管，参加个东谈主账户的“体外轮回”时，它就成了一笔表面上可以被任何东谈主支配的账外资金。“这笔钱的最终行止是那边？是否波及科罚层的个东谈主利益运送？这是监管造访留住的一个强大问号。”

　　值得在意的是，近两年，绝味食物曾屡次因为信息线路问题被监管部门“点名”。2023年8月，上交所就线路过绝味食物存在未线路相干方共同投资、未按规矩线路相干方及相干往复、门店营业款、加盟费、科罚费科罚不按序等问题。

　　绝味食物一度是老本市集的骄子，公司股价曾于2021年2月触及100.42元的历史高点，市值超600亿元。李好汉示意，关于绝大多数持重的投资者和机构而言，财务诚信是投资的第一性原则，绝味食物的活动不管动机怎样齐已触碰了这条红线，投资者当然会“用脚投票”。

　　凭据上交所相干功令规矩，前述罚单触发上市功令的“其他风险警示”条件。绝味食物在9月22日停牌一天，并于9月23日起“戴帽”往复。复牌后，公司股价贯穿两个往畴昔开盘即跌停。截止发稿前一个往畴昔，绝味食物收报13.35元/股，市值为80亿元。该市值距离高点缩水超500亿元。

　　门店减弱，功绩断崖式下滑

　　在财务违纪曝光的背后，绝味食物的规画功绩呈现出断崖式下滑。2025年上半年，公司达成营业收入28.20亿元，同比减少15.57%，归母净利润1.75亿元，同比减少40.71%。

　　功绩波动并非短期表现。回溯2024年，绝味食物全年营收为62.57亿元，同比下滑13.84%，归母净利润2.27亿元，同比下滑34.04%，创上市以来利润新低。对比来看，如今绝味食物的盈利水平已较2021年同期的峰值水平萎缩卓越七成。

　　卤味行业增长举座放缓已成为不争的事实。2025年上半年，周黑鸭营收12.23亿元，同比下跌2.9%；煌上煌营收9.84亿元，同比下跌7.19%。不外凌雁科罚研讨首席研讨师、食物及餐饮行业分析师林岳指出，比较起外因，绝味食物更应该疼爱里面原因。

　　“比如斯前的加盟格式过度追求门店体量，导致科罚未能同步跟上，关于加盟商的评估、选址齐出现了偏差，导致盈利情况和单店营收齐不睬念念。”林岳称。

　　官方尊府涌现，凭据小标店、普标店和红标店三种店型的不同，加盟一家绝味鸭脖瞻望投资额区分为6万-8万元、8万-15万元和15万-25万元。公司预估单品毛利率在30%~50%之间，对应年利润为4.2万元、7.2万元和10.68万元。投资陈说期约14个月。

　　一位安徽的绝味鸭脖加盟商示意，选址绝顶要津，位置好的门店逐日活水可以达到3000元以至更多，如果是浑家店省下东谈主工成本，大约1年多就能回本。但该加盟商也坦言，“好多好位置照旧被老加盟商抢走了，有些新开的店日活水可能就几百块。”

　　该加盟商还谈谈，卤味营业不如曩昔好作念，除了周黑鸭、久久鸭等品牌的竞争外，团购和外卖齐压缩了加盟商的利润空间，“赚得莫得曩昔多了，一个月能作念到30%的毛利照旧很可以。”

　　从财报数据看，绝味食物以加盟格式延迟的上风正在理会。2020年至2023年，绝味食物每年净增门店数保抓在1000家以上，至2023年年底，中国大陆地区门店总和达15950家。但是，2023年绝味食物净增门店数目已降至874家。

　　2024年上半年，门店数目更是出现负增长，较2023年末减少了981家至14969家，尔后绝味食物未再在财报中线路官方门店数据。凭据窄门餐眼数据，截止本年9月16日，绝味食物门店数目进一步减少至10725家，这意味着，在曩昔一年多的时刻里，绝味食物平均每天关闭约10家门店。

　　在2023年年报中，绝味食物就曾指出，2024年公司将从曩昔以拓展份额为主转向深耕易耨，营销团队将鼓舞门店和加盟商的结构融合，优化单店模子。“门店延迟放缓是绝味食物的计谋性融合，从防卫数目向质地的调遣，在市集趋于有余的情况下，鼓舞简洁化运营主淌若为了提拔单店盈利智商。”林岳说谈。

　　投资赔本，代言东谈主营销无效？

　　行业增速显明放缓，预示着卤味市集从增量延迟参加存量拼杀阶段。为应酬危急，绝味食物也张开了一系列自救举措。

　　自2017年起，绝味食物便初始通过投资延迟业务河山，试图寻找第二增长弧线，并先后押注盛香亭、阿满百香鸡、帝煌烤卤等品牌。凭据统计，2022年至2024年，绝味食物投资支拨的现款卓越50亿元。但是，部分投资神气却表现欠安，同期期的投资收益区分赔本9421.85万元、1.16亿元和1.6亿元，累计投资赔本卓越3.7亿元。

　　2024年，公司显明减弱投资阵线，缓缓退出非中枢业务，聚焦卤味主业。此外，同庚7月，绝味食物鼓舞品牌升级，晓谕范丞丞成为品牌建筑19年来的首位民众代言东谈主，意在打造年青化品牌形象。

　　门店格式上，本年7月，绝味食物则在长沙开出首家绝味Plus店，引入炸卤、甜品、果酒等新品，跨界至失业餐饮，试图通过提拔花费场景的外交属性与客单价。但是，这些举措能否果真扭转缺欠尚待不雅察。

　　林岳坦言，“Plus店型的推出现在关于功绩的孝顺还没体现出来，高额的代言东谈主等营销用度也莫得太好地调遣，证明计谋仍存在根人道的邪恶，等于品牌和产物老化的问题。”

　　在林岳看来，念念要果真破局，绝味食物需要减少赔本的投资神气，聚焦中枢业务，回到产物的内容，鼓舞实质性的产物阅兵，向健康升级，推出更多低盐、养分的菜品。另外，公司还要开脱对鸭类产物的依赖，打造更各种化的明星单品，充分诳骗会员体系的上风，周转私域及社区用户，用爆款和体验来提拔复购率。

　　2022年，绝味食物曾建议2025年百亿营收的诡计，如今来看，其与这个诡计照旧渐行渐远。

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