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　　出品：新浪财经上市公司究诘院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　12月2日晚间，罗牛山露馅了收购公告，拟以自有资金9670 万元收购控股鼓吹罗牛山集团有限公司（以下简称“罗牛山集团”）握有的上海同仁药业股份有限公司（以下简称“同仁药业”）46.36%股权，交往完成后罗牛山的握股比例将由16.8%变更为63.16%，纳入统一报表范围。这照旧是2023年以来第二起联系并购。

　　2019年罗牛山打出“剥离房地产业务，聚焦生猪主业”的计谋，如今主业依然孱弱，在猪价低迷的布景下，生猪和肉成品业务堕入亏本，贪图行为现款净流入减少，偿债压力依然较大。

　　在这一布景下，公司有计划收购控股鼓吹旗下盈利景况堪忧的钞票，究竟是福是祸？

　　并购倡导前三季亏本 多年来收入增长停滞

　　罗牛山集团是罗牛山控股鼓吹，这起收购组成联系交往。倡导同仁药业创建于1946年，前身为上海兽药厂，主营业务为兽药研发分娩。公司称本次交往故意于上市公司通过外延补链已毕“一体化贪图” 的产业集群效应。

　　值得珍重的是，现在罗牛山生猪繁衍业务范围仍然较小，主营业务比拟分布，在这种情况下收购兽药公司究竟对聚焦生猪繁衍主业匡助有多大，如故未知数。

　　从估值来看，继承钞票基础法，同仁药业母公司净钞票账面价值为1.76亿元，鼓吹沿途权利价值的评估价值为 2.11亿元，较同仁药业账面净钞票评估升值3598.40 万元，评估升值率20.52%。

　　2009年罗牛山初次从上海医药（集团）有限公司手中获得同仁药业100%股权后，就运转了“反复交往”。

　　2010年公司以“同仁药业的贪图及钞票景况未获瓦解改善”，为了“退换贪图机制，优化股权结构”为由向同仁药业公司员工相等他投资者转让其握有的其握有的72%股权。2015年7月，同仁药业挂牌新三板前，罗牛山集团通过增资干预鼓吹名单，并成为新的控股鼓吹，径直握股37.5%。直到本次收购前，罗牛山集团径直握股比例普及到46.36%。

　　本次罗牛山再从罗牛山集团手中收购其握有的沿途股权，究竟能否已毕预期效益呢？

　　从事迹来看，同仁药业事迹并不算好。2023年营业收入1.46亿元，净利润仅为685.42万元；本年前三季度营收9153.88万元，亏本405.91万元。2023年应收账款高达3208.5万元，占收入比重达到22%。左证此前的露馅，2017年同仁药业营业收入就达到1.25亿元，6年曩昔了，营收仅增长17%。

　　这照旧不是罗牛山初次购买联系方钞票。2023年3月，罗牛山运转霸术收购海南潭牛饲料有限公司（以下简称“潭牛饲料”）100%股权，后者为海南（潭牛）文昌鸡股份有限公司（以下简称“文昌鸡公司”）全资子公司，而文昌鸡公司第一大鼓吹为罗牛山集团，本色限度东说念主为徐独力。

　　潭牛饲料贪图范围包括畜牧渔业饲料销售，2022年1月才开导，况且未实缴注册成本，2023年2月底月才将注册成本从100万扩大到4053.07万元，而后罗牛山就运转霸术收购。限制2023年11月，潭牛饲料并未开展对外运营。2024年1月25日，潭牛饲料纳入统一，从统一当期期初到统一日潭牛饲料亏本1.87亿元。

　　收现比握续下滑 本人靠近资金压力仍不停并购

　　罗牛山是一家多主业公司，历史上履历过屡次转型。2019年公司建议“剥离房地产业务，聚焦生猪主业”计谋，2020年建议重回畜牧繁衍业第一梯队的贪图目的。

　　然则从收入组成来看，公司主业依然不够聚焦，2023年房地产业务收入14.74亿元，占到36%。生猪繁衍和肉成品业务总共17.05亿元，占42%。剩余22%涵盖了牲口生意、冷链物流、素养等业务。

　　现在罗牛山的房地产业务属于存量业务，公司示意在完成存量地皮开发销售后，将不再自营增量房地产业务。而从主营业务猪肉业务来看，2023年生猪收入和肉成品隔离下滑5.79%及31%。本年上半年生猪业务收入增长7.77%，肉成品业务收入则下滑53.1%。

　　更紧要的是，在猪价低迷的布景下，生猪和肉成品毛利率握续下滑，2023年均出现亏本。本年上半年生猪业务毛利率仍为-14.63%，净利润大幅加多主如果房地产名堂结转所致。

　　单三季度在猪价大幅高潮的布景下，罗牛山净利润仅为6780.76万元，猪价回转对净利润的拉看成用似乎并不瓦解。

　　值得珍重的是，猪价在本年5月份到8月中旬履历大幅高潮之后又运转下行，5月份以来最高潮至20元每公斤以上，而现在在16元-17元独揽，将来如果猪价下行，罗牛山事迹规画会再一次承压。

　　2023年以来，罗牛山的收现比在大幅下滑，从此前的跳跃122%，降至93%，本年前三季再度降至77%。贪图性现款流大幅减少的同期，公司还需要不停偿还债务，导致账面货币资金大幅减少。

　　本年前三季，罗牛山货币资金为6.37亿元，而一年内到期有息欠债为4.92亿元，恒久借款10.21亿元，仍靠近较大的偿债压力。

　　在本人靠近资金压力的情况下，不停外延式并购，关于聚焦主业是否有匡助，是否会给公司带来风险呢？

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